股东问巴菲特股市的风险在哪里？总结以下：

一是选择企业的风险，要选择优秀的企业；

(资料图片)

二是支付的价格不要过高；

三是不要管理自己的风险：1.不要杠杠，2.扛住波动。

有些企业的风险程度天生就比较高，以前商用飞机制造商比现在多，查理和我觉得开发大型飞机具有“赌上整家公司的”风险，因为在你拥有客户之前，先得投入几十亿美元。

但是一旦飞机出现一点问题，你的公司就完蛋了，因为投入产出的间隔太长，加上资本投入太大。

对普通企业来说，除非他们自己是低成本生产商，不然就会面临风险，因为低成本生产商会让他们关闭歇业。

我们的纺织企业不是低成本生产商。我们当时有一支优秀的管理团队，大家工作都很努力，我们的工会也很合作，所有的情况都很好。

但我们不是低成本生产商，因此这家企业的风险度很高，那些能够以比我们低的价格出售纺织品的人，让我们的纺织企业充满风险。

所以，企业风险可能会来自许多方面。

通常我们投资的企业都是内在风险较低的公司。

除了企业风险之外股票市场的风险还有，你支付的价格太高，这种风险经常会降低你的回报，但不会造成本金的亏损，除非你的出价高到天上去了。

所以，这种风险就变成了你自身的风险，你要坚持你对企业真实基本面的信心，不过于担心股价波动。

毕竟，股市是为你服务的而不是牵着你走的。

能拿住就是持有一家好企业的关键，不然的话，这种风险就会成真，伤害你的本金。

对我们来说，股市一天波动0.5%或者5%没有任何区别。

实际上，如果波动更大，我们会赚更多的钱，因为剧烈波动会制造更多的错误定价。

因此，股价波动对真正的投资者而言是一个巨大的优势。

本·格雷厄姆举了市场先生的例子，我们在年报中也使用了这个例子，我“剽窃”了它。

本说，想象一下，当你购买股票的时候，你买下了企业的一部分，你有一个乐于助人的伙伴，他每天都会出现在你面前，并给你报一个价格，在这个价格上，他愿意购买你手上的股份，或者将他的股份卖给你。

对非上市企业来说，没有人每天都能得到这样的报价，但是在股市中，你却得到了。

因此，这是一个巨大的优势。如果你的这位伙伴是一个嗜酒如命的狂躁症精神病患者的话，这个优势就更大了。

实际上，他越是疯狂，你赚的钱就会越多。

所以，作为一个投资者，你应该欢迎波动，但如果通过杠杆进行投资的话，你会不喜欢波动，不过如果你是位真正的投资者，就不会使用杠杆。

风险有一个非常通俗的含义，即风险就是极为糟糕的事情发生的可能性，但金融教授可以说是把风险和大量愚蠢的数学混在了一起。

我认为，他们的做法没有我们合理，因此我们不会改变自己的做法。（巴菲特笑）

大学金融系想用数字化衡量风险，但他们基本上不知道有什么办法来把风险数字化，于是他们就创造一个贝塔值（β），教育学生波动就是风险。

我经常举华盛顿邮报这个例子，我们最初购买它是在1973年，当时它的股价下跌了大约50%，整个公司的市值从近1.8亿下降到大概8,000万美元。

因为下跌发生得很快，因此这只股票的贝塔值反而上升了。

金融学教授会告诉你，以8,000万美元买下这家公司的风险要高于以1.8亿美元买下的风险。

自从25年前他们告诉我这一点之后，我就一直在琢磨，到现在为止我仍然没有想明白。（笑声）

选自1997年伯克希尔股东大会问答

$葵花药业(SZ002737)$$白云山(SH600332)$$三一重工(SH600031)$